79 / 82
Πρακτικές εμπειρίες
79
Ο κάθε διαχειριστής διαμορφώνει την
επενδυτική του προσωπικότητα σύμφωνα
με τις γνώσεις και τις εμπειρίες του.
περισσότερο από το 80% των κεφαλαίων υπό διαχείριση σε
μοντέλα διεθνών επενδύσεων.
TRADERS´: Τι προτείνετε για τις σημερινές συνθήκες;
Κρίντας:
Είναι χαρακτηριστική η έκφραση «οι συνθήκες
των αγορών είναι σήμερα προκλητικές». Πιστεύω ότι
μπορούμε κάλλιστα να τη χρησιμοποιούμε ως διαχειριστές
κάθε χρόνο και τελικά να έχουμε περιγράψει σε μεγάλο
βαθμό την πραγματικότητα. Κάθε φορά όμως αυτό που
χαρακτηρίζουμε ως «προκλητικό» είναι κάτι διαφορετικό.
Κάπως έτσι οι σημερινές συνθήκες έχουν τα χαρακτηριστικά
των υψηλών τιμών των μετοχών σε συνδυασμό με ιστορικά
χαμηλά επιτόκια σε όλες τις ανεπτυγμένες αγορές. Μάλιστα
τα επιτόκια είναι τόσο χαμηλά (έως αρνητικά) που η
εναλλακτική λύση της διατήρησης θέσης σε μετρητά σχεδόν
αποκλείεται. Τι αναδύεται λοιπόν στα σημερινά δεδομένα; Η
παρακολούθηση του συνολικού κινδύνου του χαρτοφυλακίου
και ο περιορισμός του στα όρια του μαθηματικά εφικτού.
Είναι ξεκάθαρο ότι η χρήση πολλών κατηγοριών επενδύσεων
(asset classes), μεγάλης διασποράς και διεθνών κατανομών
είναι απαραίτητα εργαλεία. Επιπρόσθετα σε καθεστώς
μηδενικών επιτοκίων σε ικανό βάθος χρόνου οι μικρές
μονοψήφιες αποδόσεις αποκτούν τελείως διαφορετική αξία
από αυτή που έχουμε συνηθίσει την αμέσως προηγούμενη
περίοδο. Συνεπώς ανακύπτει μια ενδιαφέρουσα αντίφαση: η
αποκλεισμένη θέση σε μετρητά λόγωανυπαρξίας αποδόσεων
αποκτά ουσιαστικό ρόλο στη διαχείριση του συνολικού
κινδύνου. Με αυτό τον τρόπο οδηγούμαστε σε διαχείριση
του χρονισμού της αγοράς (market timing) που θεωρείται
ιδιαίτερα δύσκολη. Προτείνουμε λοιπόν μεγάλη διασπορά σε
τίτλους και κατηγορίες επενδύσεων και στόχευση απόλυτων
αποδόσεων ως μέθοδο χρονισμού.
TRADERS´: Ποιοι παράγοντες σας οδηγούν στη
μείωση ή την αύξηση μιας υπάρχουσας θέσης; Τι σας
οδηγεί στην πλήρη ρευστοποίηση;
Κρίντας:
Δεν υπάρχει κάποιο μυστικό εδώ. Πιστεύω ότι
για κάθε επένδυση που γίνεται ορίζονται τρεις τιμές. Η τιμή
αγοράς, η τιμή στόχος πώλησης και εκείνη του περιορισμού
της ζημιάς (stop loss). Όταν μια επένδυση επιτύχει την τιμή
στόχου και η τάση είναι φιλική, τότε αρχίζει η σταδιακή
μείωση της θέσης. Ιδιαίτερα για τις μεγάλες θέσεις αυτός
είναι ο μόνος τρόπος εξόδου. Αν τα δεδομένα από την στιγμή
της τοποθέτησης μεταβάλλουν την τιμή στόχο αρνητικά, αν
με απλά λόγια οδηγηθούμε σε διαφορετική άποψη από την
αρχική, ανεξάρτητα από την τρέχουσα τιμή και πάλι η θέση
μπορεί να μειωθεί ή και να ρευστοποιηθεί τελείως. Είπαμε
ότι έχουμε δικαίωμα στο λάθος, αρκεί να αναγνωρίζεται
γρήγορα. Από την άλλη πλευρά αν τα δεδομένα από την
στιγμή της τοποθέτησης μεταβάλλουν την τιμή στόχο θετικά
μπορεί να αυξήσουμε τη θέση και από περιφερειακή να γίνει
κεντρική. Η αύξηση μιας θέσης έχει ως όριο το ποσοστό
του χαρτοφυλακίου που τοποθετείται σε κάθε μια, και
συνήθως είναι το 10%. Τελικά στην πλήρη ρευστοποίηση
θα οδηγηθούμε όταν επιτευχθεί η τιμή στόχος και η «φιλική»
κίνηση ολοκληρώνεται ή στην περίπτωση που έχει χτυπηθεί
το επίπεδο του περιορισμού της ζημιάς. Αυτό το τελευταίο
λειτουργεί ως μηχανισμός αναζήτησης του λάθους μας στη
μεθοδολογία πρόκρισης ή των εκτιμήσεων μας για την κάθε
επένδυση.
TRADERS´: Αναφέρετέ μας μια πρόσφατη συναλλαγή
ή αναδιάρθρωση η οποία ήταν επιτυχημένη. Βάσει
ποιας ανάλυσης κατέστη επιτυχημένη;
Κρίντας:
Διαχειριζόμαστε με επιτυχία ένα αμοιβαίο κεφάλαιο
χαμηλού κινδύνου με στόχο μια απόδοση 3% το χρόνο, ως
εναλλακτικό των επενδύσεων σε money market, που ως
γνωστό δεν αποφέρουν αποδόσεις. Για να το πετύχουμε
χρησιμοποιόυμε τις παγκόσμιες αγρότες - μέσω ETFs -
και «κλέβουμε» ένα μέρος από το volatility. Το αμοιβαίο
ονομάζεται Attica Dynamic Asset Allocation Fund of Funds
μικτό και λειτουργεί 3,5 χρόνια με καθαρή απόδοση στον