TRADERS´GR 12

78 / 82

Πρακτικές εμπειρίες
78
12.2015
Αυτό το είδος των ακραίων αποτελεσμάτων δεν με άγγιξε
ποτέ. Έτσι το μοντέλο που ακολουθώ μοιάζει πολύ με αυτό
που η βιβλιογραφία αναφέρει ως core-satellite. Προφανώς
έχω κάνει αρκετές παρεμβάσεις και η συζήτηση μπορεί να
γίνει πολύ οικονομετρική αλλά σε γενικές γραμμές θέλω οι
εξειδικευμένες επιλογές μου (Stock picking) να μπορούν
να οδηγήσουν σε καλύτερα αποτελέσματα σε ένα πλαίσιο
διαχειρίσιμου συνολικού κινδύνου. Προφανώς και δεν έχω ένα
μοντέλο για όλες τις επενδυτικές επιλογές. Αυτό που ονομάζω
συνολικό κίνδυνο είναι άμεσα συνδεδεμένο με τον κίνδυνο
που είναι διατεθειμένο να αναλάβει το κάθε χαρτοφυλάκιο.
Εφόσον αυτό το επίπεδο κινδύνου το διατηρούμε σταθερό –
όσο κάτι τέτοιο είναι εφικτό – τότε οι μεμονωμένες επιλογές
μπορούν να προσφέρουν ουσιαστικά καλύτερη επίδοση
χωρίς να διαμορφώνουν συνθήκες ανεπίτρεπτης αποτυχίας,
όπως λέγαμε και πριν λίγο.
TRADERS´: Τι θα συμβουλεύατε ένα διαχειριστή; Ποια
χαρακτηριστικά πρέπει να έχει η τακτική του;
Κρίντας: Δεν πρέπει να δίνονται εύκολα συμβουλές στο χώρο
μας. Ο κάθε διαχειριστής διαμορφώνει την επενδυτική του
προσωπικότητα σύμφωνα με τις γνώσεις και τις εμπειρίες του.
Έτσι, τακτικές που έχουν αποδειχθεί ιδιαίτερα επιτυχημένες
για κάποιους μπορεί να μην είναι τόσο αποτελεσματικές για
άλλους και ολότελα αποτυχημένες κάποιους. Υπάρχουν
όμως μερικές κατευθύνσεις, θα έλεγα ένα είδος αξιών, που
ο χρόνος με έχει διδάξει ότι είναι ουσιαστικές για όλους
τους διαχειριστές. Η επισταμένη μελέτη των στοιχείων
και των πραγματικών δεδομένων είναι μία από αυτές. Να
σημειώσω εδώ ότι από ένα σημείο και μετά αξία έχει η
σχετική μεταβολή των δεδομένων. Επίσης, ότι η αναγνώριση
ότι οι αγορές δημιουργούνται από ανθρώπους και κατά
συνέπεια η συλλογική εκτίμηση για ένα γεγονός είναι πάντα
σημαντικότερη από αυτή που κάποιος θα θεωρούσε ως
«αντικειμενική» εκτίμηση. Τρίτη είναι η ταχύτητα εντοπισμού
των λάθος επιλογών. Ο συναισθηματικός δεσμός με
συγκεκριμένες επιλογές πρέπει να αποφεύγεται πάντα. Ένα
ακόμη παράδειγμα, τέλος, είναι η επιλογή των κατάλληλων
συνεργατών – συμβούλων.
TRADERS´: Πως καταλήξατε στο μοντέλο των διεθνών
επενδύσεων;
Κρίντας: Πιστεύω βαθιά στην αξία τη διεθνούς
διαφοροποίησης, θεωρώ πως οι συναλλαγματικοί και
κρατικοί κίνδυνοι είναι πολύ ισχυροί και αισθάνομαι τον κόσμο
γύρω μου ενιαίο. Όπως εξηγούσα λίγο πιο πάνω, οι μεγάλες
αποδόσεις έρχονται από επιτυχημένες μεγάλες θέσεις όμως
το ίδιο συμβαίνει και με τις μεγάλες απώλειες. Το κακό με μια
μεγάλη απώλεια, μεγαλύτερη του 15%, είναι πως απαιτεί
ένα δυσανάλογα μεγαλύτερο κέρδος για να επιστρέψει
ο επενδυτής στο αρχικό του κεφάλαιο. Επί της ουσίας ο
διαχειριστής μετά από μια τέτοια ζημιά μπορεί να οδηγηθεί
στην αύξηση του συνολικού κινδύνου του χαρτοφυλακίου
μόνο και μόνο για να επιστρέψει στο αρχικό κεφάλαιο. Μου
φαίνεται λοιπόν περισσότερο λογικό
να προσπαθήσω να αποτρέψω την
καταγραφή μεγάλων απωλειών κατ’
αρχήν. Αυτή η στρατηγική μας οδηγεί
στον περιορισμό των κινδύνων που
αντιλαμβανόμαστε ως μεγαλύτερους
και όπως ανέφερα πριν, δύο από
αυτούς είναι ο συναλλαγματικός και ο
κίνδυνος χώρας. Από την άλληπλευρά η
διεθνική διαφοροποίηση ενώ μειώνει το
συνολικό κίνδυνο του χαρτοφυλακίου,
επιτρέπει την πρόσβαση σε
επενδύσεις επίκαιρες, καινοτόμες και
παγκόσμιες, που δεν είναι απαραίτητο
να συγκεντρώνονται σε λίγες χώρες
ή πολύ περισσότερο σε μία αγορά.
Βέβαια διαχειριζόμαστε χαρτοφυλάκια
που έχουν αγορά επένδυσης μόνο
την ελληνική, τόσο λόγω της δικής μας
εντοπιότητας και εξειδίκευσης όσο και
λόγω της μεροληψίας που διέκρινε
τους Έλληνες επενδυτές. Αυτό όμως
δεν μας απέτρεψε από το να έχουμε
Στο διάγραμμα φαίνεται ξεκάθαρα η ανάκαμψη της καθαρής τιμής καθιστώντας το
αμοιβαίο μια αξιόλογη επένδυση.
Πηγή: Bloomberg
Δ1) Attica Dynamic Asset Allocation Fund of Funds