TRADERS´GR 12

33 / 82

Στρατηγικές
33
» Εξέταση του παραδείγματος προεπισκόπησης
για πώληση δικαιώματος πώλησης
Ας υποθέσουμε ότι η BCI Corp. συναλλάσσεται στα 32 δολάρια
ανά μετοχή. Αν πουλούσαμε ένα δικαίωμα πώλησης εκτός του
χρηματικού του ισοδύναμου στα 30 δολάρια (τιμή εξάσκησης
χαμηλότερη από την τρέχουσα αξία της αγοράς), συμφωνούμε
να αγοράσουμε 100 μετοχές της BCI ανά συμβόλαιο για $30,
έως τη λήξη του συμβολαίου. Ας υποθέσουμε επίσης ότι η
ημερομηνία λήξης ήταν σε ένα μήνα. Σε αντάλλαγμα για την
ανάληψη αυτής της υποχρέωσης, πληρωνόμαστε μια τιμή
δικαιώματος. Ας εκτιμήσουμε ότι η τιμή δικαιώματος ήταν ένα
δολάριο ανά μετοχή ή $100 ανά συμβόλαιο (αφήνοντας έξω
τις χαμηλές προμήθειες ενός διαδικτυακού μπρόκερ). Το ποσό
των μετρητών που απαιτείται για την «εξασφάλιση» αυτής της
συναλλαγής πώλησης δικαιώματος είναι το κόστος των 100
μετοχών ($3.000) μείον την εισπραχθείσα τιμή δικαιώματος
($100). Για τον υπολογισμό των αρχικών ή εκκρεμουσών
αποδόσεων:
$100 / $2900 = 3,4%
Το αποτέλεσμα εάν η τιμή της
μετοχής παραμείνει πάνω από τα $30
Ο αγοραστής του δικαιώματος
(κάτοχος) δεν θα επιλέξει να κάνει
χρήση του δικαιώματος και να μας
πουλήσει μετοχές στα $30, όταν
μπορούν να πουληθούν στην αγορά
σε υψηλότερη τιμή. Σε αυτό το σενάριο,
το δικαίωμα λήγει άνευ αξίας και
κρατάμε το 3,4%, απόδοση ενός μήνα.
Τα μετρητά που χρησιμοποιήθηκαν
για την εξασφάλιση της πώλησης του
δικαιώματος απελευθερώνονται τώρα
για να εξασφαλίσουν μια άλλη πώληση
δικαιώματος πώλησης για τον επόμενο
μήνα του συμβολαίου.
Το αποτέλεσμα εάν η τιμή της
μετοχής πέσει κάτω από τα $30
Ο κάτοχος του δικαιώματος θα ασκήσει το
δικαίωμα και θα πουλήσει μετοχές σε εμάς
στα $30, επί του παρόντος, υψηλότερα
από την τιμή της αγοράς. Αυτό σημαίνει ότι αγοράσαμε τις μετοχές
με βάση κόστους την τιμή εξάσκησης μείον την τιμή δικαιώματος
πώλησης. Σε αυτό το σενάριο, η μετοχή αγοράστηκε με βάση
κόστους ίση με $30 - $1 = $29, μια έκπτωση της τάξης του 9,4%
από την αρχική τιμή της μετοχής των $32, όταν έγινε η εισαγωγή
της συναλλαγής δικαιώματος πώλησης.
Εξέταση του παραδείγματος προεπισκόπησης για
καλυμμένη πώληση δικαιώματος αγοράς
Καθώς τα συμβόλαια δικαιωμάτων προαίρεσης αποτελούνται
σχεδόν πάντα από 100 μερίδια της υποκείμενης μετοχής ανά
συμβόλαιο, θα αγοράσουμε 100 μετοχές της εταιρείας XYZ
στα $48 ανά μετοχή για μια επένδυση ή βάση κόστους ίση
με $4.800. Μόλις αποκτήσουμε αυτές τις μετοχές και, άρα,
τις θέσουμε σε «προστατευμένη» κατάσταση, θα είμαστε
ελεύθεροι να πουλήσουμε το δικαίωμα. Ας υποθέσουμε ότι
επιλέγουμε την τιμή εξάσκησης των $50 ή ότι συμφωνήσαμε
σχετικά με τις τιμές πώλησης. Με άλλα λόγια, ο αγοραστής του
δικαιώματος ελέγχει τώρα τις μετοχές μας και έχει το δικαίωμα
να ασκήσει αυτό το δικαίωμα προαίρεσης και να αγοράσει από
εμάς αυτές τις μετοχές στα $50. Κάθε συμβόλαιο στο τέλος λήγει
και παύει να υπάρχει. Τα περισσότερα συμβόλαια δικαιωμάτων
προαίρεσης λήγουν την τρίτη Παρασκευή του μήνα, στις 4 μ.μ.
Σύγκριση πώλησης καλυμμένων δικαιωμάτων αγοράς και
πώλησης δικαιωμάτων πώλησης με εγγύηση μετρητών
CCW C-S Puts
• Παρόμοιο προφίλ ρίσκου/ανταμοιβής • Παρόμοιο προφίλ ρίσκου/ανταμοιβής
• Απολαβή μερισμάτων • Χωρίς μερίσματα αλλά > τιμής δικαιώματος
πώλησης
• Μέγιστο κέρδος = τιμή δικαιώματος + αύξηση
μερίσματος • Μέγιστο κέρδος = μόνο τιμή δικαιώματος
• Πρέπει πρώτα να αγοραστούν μετοχές • Πρέπει να κατατεθούν μετρητά στο
λογαριασμό
• Ελαφρώς αρνητική προς θετική προοπτική • Ελαφρώς αρνητική προς ουδέτερη προοπτική
• Επιτρέπονται σε αυτο-διαχειριζόμενους
λογαριασμούς IRA • Συνήθως, δεν επιτρέπονται σε IRA
• Χαμηλότερο επίπεδο έγκρισης συναλλαγών • Υψηλότερο επίπεδο έγκρισης συναλλαγών
• Η πρώιμη ανάθεση δεν αποτελεί πρόβλημα • Η πρώιμη ανάθεση μπορεί να αποτελέσειπρόβλημα
Το διάγραμμα 1 συγκρίνει τις δύο στρατηγικές, την πώληση καλυμμένων δικαιωμάτων
αγοράς (CCW) και την πώληση δικαιωμάτων πώλησης με εγγύηση μετρητών (C-S Puts).
Πηγή:
Δ1) Διάγραμμα σύγκρισης των δύο στρατηγικών
Κάθε συμβόλαιο στο τέλος
λήγει και παύει να υπάρχει.