TRADERS´GR 12

18 / 82

Εισαγωγικό άρθρο
18
12.2015
κρίσης οι ανοιχτές πωλήσεις προκάλεσαν επικρίσεις, επειδή
ήταν εν μέρει συνυπεύθυνες για την πτώση των τραπεζικών
μετοχών και κρατικών ομολόγων των αδύναμων χωρών της
ζώνης του ευρώ. Γι’ αυτό τον λόγο οι ακάλυπτες ανοιχτές
πωλήσεις (βλέπε infobox) μετοχών και κρατικών χρεογράφων
καθώς και των συνδεδεμένων με αυτών συμβολαίων
ανταλλαγής κινδύνου αθέτησης (Credit Default Swaps)
απαγορεύτηκαν στην Γερμανία από τον Ιούλιο του 2010. Τον
Νοέμβριο του 2012, η εθνική απαγόρευση αντικαταστάθηκε
από διάταξη του κανονισμού της ΕΕ. Αυτή ορίζει ότι και
καλυμμένες ανοιχτές πωλήσεις πρέπει να δηλώνονται στην
Αρχή Χρηματοπιστωτικών Αγορών και ότι οι μεγάλες θέσεις θα
πρέπει να δημοσιεύονται. Οι ιδιώτες trader που επιθυμούν να
πραγματοποιήσουν ανοιχτές πωλήσεις θα πρέπει να ρωτήσουν
τον χρηματιστή τους ποιοι τίτλοι βρίσκονται στην λεγόμενη
Short List. Για την μετατροπή των πτωτικών τιμών σε κέρδη
υπάρχουν και πολλά άλλα εργαλεία: εκτός από τις κλασικές
ανοιχτές πωλήσεις, τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης
και τα δικαιώματα προαίρεσης, μπορούν να χρησιμοποιήσουν
εργαλεία μόχλευσης (πλεονέκτημα: δεν υπάρχει υποχρέωση
μετέπειτα καταβολής χρημάτων) και CFDs, τα οποία καλύπτουν
σχεδόν όλες τις αγορές.
Ανοδική εναντίον καθοδικής αγοράς
Πριν την χρήση των στρατηγικών των ανοιχτών πωλήσεων είναι
σκόπιμο να καταλάβετε τις διαφορές μεταξύ της ανοδικής και
καθοδικής αγοράς. Συνήθως υπάρχει η προκατάληψη για long
τοποθετήσεις, δηλαδή οι πτώσεις των
τιμών σε μια ανοδική χρηματιστηριακή
αγορά αποδίδουν καλύτερα. Μια βασική
στρατηγική η οποία είναι συνηθισμένη
στους trader, είναι: „Buy the Dip“,
δηλαδή αγοράστε στην πτώση. Αντίθετα,
οι πτωτικές αγορές είναι διαφορετικές
τόσο κατά τον χρόνο όσο και στην
κλίμακα των τιμών. Αυτό μπορεί να
εξηγηθεί με ψυχολογικούς μηχανισμούς
(άγχος και πανικός). Εκτός αυτού οι
διακυμάνσεις είναι πιο έντονες από ότι
στην ανοδική φάση. Μια καλή βοήθεια
είναι οι δείκτες μεταβλητότητας, όπως
VDAX ή VIX, οι οποίοι μετρούν τον
φόβο των συμμετεχόντων στην αγορά.
Το χαρακτηριστικό των καθοδικών
αγορών είναι οι βίαιες καθοδικές μέρες
και οι απότομες ανοδικές μέρες. Στην
εικόνα 2, ένα καλό παράδειγμα, η
οποία δείχνει τον DAX από το 1995. Με
πράσινο χρώμα μαρκαρισμένες οι μέρες
με άνοδο άνω των 10%. Τα διαφορετικά
2008 έως τα 1005€. Η εικόνα 1 δείχνει τους κινδύνους που
μπορεί να προκύψουν σε ακραίες καταστάσεις. Ο κίνδυνος
του short squeeze είναι μεγάλος ιδίως σε μετοχές με υψηλό
short interest ratio. To short interest περιγράφει, το ποσοστό
των μετοχών στις ανοιχτές πωλήσεις σε σχέση με τον συνολικό
αριθμό των μετοχών σε κυκλοφορία. Η λογική πίσω από αυτό:
όσο περισσότερες οι ανοιχτές πωλήσεις σε μια συγκεκριμένη
μετοχή και όσο μικρότερος ο ημερήσιος όγκος συναλλαγών,
τόσο πιο δύσκολο θα είναι για τους short sellers να ανακτήσουν
τις μετοχές των ανοιχτών πωλήσεων.
Τα εργαλεία για short trading
Το κλασικό short selling υπόκειται, ανάλογα με τη χώρα, σε
διαφορετικέςνομικέςρυθμίσειςκαικανονιστικούςπεριορισμούς.
Έτσι, δεν μπορούν να γίνουν ανοιχτές πωλήσεις σε όλα τα
χρεόγραφα. Κατά τη διάρκεια της παγκόσμιας οικονομικής
Ακάλυπτη ανοιχτή πώληση (naked short selling) έχουμε
όταν ένα χρεόγραφο έχει πουληθεί «σορτ (short)» χωρίς να
υπάρξει δανεισμός του χρεογράφου μέσα στο συγκεκριμένο
χρονικό διάστημα που απαιτείται. Οι κίνδυνοι σε αυτή την
περίπτωση είναι μεγαλύτεροι. Ο Short Seller θα πρέπει
να προσέξει, να παραδώσει πραγματικά τους τίτλους των
ανοιχτών πωλήσεων στην προβλεπόμενη προθεσμία.
Ακάλυπτη ανοικτή πώληση
Ιστορικά, οι μεγαλύτερες ανακτήσεις τιμών λαμβάνουν χώρα σε περιόδους καθοδικής και
όχι σε ανοδικής τάσης. Το γράφημα δείχνει τον δείκτη DAX από το 1995. Οι ανοδικές
μέρες είναι πράσινο χρώμα μαρκαρισμένες και έχουν άνοδο μεγαλύτερη από 10%.
Πηγή:
Δ2) Οι ισχυρότερες φάσεις ανάκτησης στις καθοδικές αγορές