TRADERS´GR 12

16 / 82

Εισαγωγικό άρθρο
16
12.2015
επιστρέψει τους δανεισμένους τίτλους. Για το σκοπό αυτό,
αγοράζει τον απαιτούμενο αριθμό των κινητών αξιών σε
τρέχουσες τιμές της αγοράς (κάλυψη ή ‘short covering’).
Ο πωλητής short ελπίζει να επωφεληθεί από μια πιθανή πτώση
της τιμής των χρεογράφων στο χρονικό διάστημα μεταξύ της
πώλησης και επαναγοράς, αφού ο πωλητής θα πληρώσει
λιγότερα για να αγοράσει τα χρεόγραφα από όσα έλαβε όταν
τα πούλησε. Αντιστρόφως αν η τιμή των χρεογράφων αυξηθεί
τότε ο πωλητής short θα έχει ζημιωθεί.
Τα hedge funds ως ένας μεγάλος παίκτης
Οι ανοιχτές πωλήσεις μπορούν να χρησιμοποιηθούν
από την μια πλευρά ως αντιστάθμιση κινδύνου σε
υπάρχουσες τοποθετήσεις (Hedging).
Για παράδειγμα μεγάλοι θεσμικοί
επενδυτές, όπως τα ασφαλιστικά και
συνταξιοδοτικά ταμεία κατανέμουν
το κεφάλαιό τους με την βοήθεια
προθεσμιακών συμβολαίων έτσι
ώστε να αποφεύγουν το κλείσιμο μιας
θέσης λόγω κανόνων ή κόστους. Ένα
άλλο παράδειγμα είναι οι παραγωγοί
γεωργικών προϊόντων ή πρώτων υλών,
που επιδιώκουν να προστατεύσουν τον
εαυτό τους από την πτώση των τιμών
στο τμήμα της αγοράς τους.
Ένας δεύτερος λόγος για ανοιχτές
πωλήσεις είναι το όφελος από τις
πτωτικές τάσεις. Οι ανοιχτές πωλήσεις
χρησιμεύουν ως κερδοσκοπικό
εργαλείοπροκειμένουναεπωφεληθούν
από την πτώση των τιμών. Μια
πρόσφατη μελέτη της Σχολής
της Φρανκφούρτης Οικονομικών
& Διαχείρισης έδειξε ότι μεταξύ
Ιανουάριου 2013 και Ιανουάριου 2015
στην ευρωπαϊκή αγορά εκτελούνταν
καθημερινώς 750 ανοιχτές πωλήσεις,
με αυξητική τάση. Ειδικά τα hedge
funds, τα οποία αντιπροσωπεύουν
περίπου τα τρία τέταρτα του
συνόλου των ανοικτών πωλήσεων ,
χρησιμοποιούν τις ανοιχτές πωλήσεις
για να εκμεταλλευτούν τις ευκαιρίες σε
διαφορετικές αγορές. Μια διαδεδομένη
στρατηγική είναι οι ανοικτές πωλήσεις
αδύναμων μετοχών στις οποίες
αναμένεται συνέχιση της πτωτικής
τάσης ή θεωρούνται υπερτιμημένες
και ως εκ τούτου έτοιμες για νότια
κατεύθυνση. Οι αναγνώστες που
θέλουν να μάθουν για την καθαρή
έκθεση στις προθεσμιακές αγορές
των ΗΠΑ μπορούν να ανατρέξουν στη
λεγόμενη έκθεση COT (Commitment
of Traders Report).
Πτωτική τάση Υψηλό σημείο Χαμηλόσημείο
Απώλεια
τιμής%
Διάρκεια
σε μήνες
ΗΠΑ 1930 19.09.1929 01.06.1932 -86% 32
Ιταλία 1960 31.08.1960 31.08.1964 -56% 48
Ελβετία 1960 28.02.1962 30.11.1966 -60% 57
Γαλλία 1960 30.04.1962 31.07.1967 -46% 63
ΗΠΑ 1970 05.01.1973 03.10.1974 -48% 21
Ελβετία 1970 31.08.1972 31.12.1974 -47% 28
Ευρώπη 1970 31.08.1972 31.12.1974 -45% 28
Ισπανία 1970 15.05.1974 13.05.1980 -73% 72
Αυστραλία
1980 17.11.1980 08.07.1982 -47% 20
Ιταλία 1980 23.05.1986 09.02.1988 -51% 21
Ιαπωνία 1990 29.12.1989 18.08.1992 -63% 32
Αυστρία 1990 19.03.1990 13.08.1992 -55% 29
Φινλανδία
1990 17.04.1989 07.09.1992 -72% 41
Ελλάδα 1990 05.07.1990 17.11.1992 -67% 28
Χονγκ Κονγκ
1994 04.01.1994 23.01.1995 -44% 13
Χονγκ Κονγκ
1998 07.08.1997 13.08.1998 -64% 12
ΗΠΑ 2000-
2003 24.03.2000 09.10.2002 -49% 31
Ευρώπη 2000-
2003 04.09.2000 12.03.2003 -58% 30
Σαουδική
Αραβία 2006-
2009
23.02.2006 09.03.2009 -81% 37
ΗΠΑ 2007-
2009 09.10.2007 09.03.2009 -57% 17
Ευρώπη 2007-
2009 01.06.2007 09.03.2009 -57% 21
Μέσος όρος -59% 34
Μέσος -57% 30
Ελάχιστη -86% 12
Μέγιστη -44% 72
Οι καθοδικές αγορές διήρκεσαν στο παρελθόν κατά μέσο όρο 34 μήνες και επέφεραν
ζημιά κατά μέσο όρο 59 τοις εκατό.
Πηγή: Morgan Stanley
Π1) Ιστορικές πτωτικές τάσεις