TRADERS´GR 02

44 / 80

ςτρατηγίκες
44
02.2015
Επιπλέον, για την πιο σωστή του μετάφραση θα πρέπει
να θυμόμαστε κάθε φορά ότι ο VIX μετρά την προσδοκώμενη
μεταβλητότητα και όχι την τρέχουσα, παρόλο που σε γενικές
γραμμές οι δυο τους συμβαδίζουν. Χαρακτηριστικό παράδειγμα
αποτελεί ο Οκτώβριος του 2008 όπου η πραγματική, τρέχουσα
μεταβλητότητα των 10 περιόδων (SPX Actual 10bar Volatility)
κινείτο πέριξ του 6%, την στιγμή που η τιμή του VIX μαρτυρούσε
προσδοκία για μελλοντικά επίπεδα πέριξ του 5% (πηγή CBOE)
βαίνοντας κατά βάση μειούμενος . Με τις κεντρικές τράπεζες
και τις κυβερνήσεις να λαμβάνουν μέτρα για την ενίσχυση του
χρηματοπιστωτικού συστήματος, η τρέχουσα μεταβλητότητα
σταδιακά αποκλιμακώνονταν όπως άλλωστε προέβλεπε και ο
VIX.
Ο δείκτης έχει την τάση να κινείται αντίστροφα από την
αγορά, με αποτέλεσμα αρκετοί αναλυτές εσφαλμένα να
θεωρούν ότι ο υπολογισμός του έχει σκοπό την πρόβλεψη
της κατεύθυνσης. Δεν θα πρέπει να ξεχνάμε ότι ο VIX
στηρίζεται στις τιμές των δικαιωμάτων προαίρεσής και
ένα χαρακτηριστικό τους είναι ότι σε περιόδους ανησυχίας
αυτές ανεβαίνουν. Είναι λογικό λοιπόν να εμφανίζεται αυτή
η αρνητική συσχέτιση, αλλά δεν θα πρέπει να θεωρείται
ως δεδομένη μιας και στο 20% περίπου των περιπτώσεων
τόσο ο VIX όσο και ο S&P 500 κινούνται προς την
ίδια κατεύθυνση (περισσότερα γι’ αυτό στο 2ο μέρος).
Επιπλέον, δεν θα πρέπει να αναμένουμε ότι συγκεκριμένα
επίπεδα του VIX αντιστοιχίζονται με συγκεκριμένα επίπεδα
του δείκτη. Οι τιμές του πρώτου κινούνται μεταξύ 10 και
80 ενώ είναι συγκεντρωμένες σε ένα στενό εύρος μεταξύ
του 10 και 30. Θα πρέπει να είμαστε πολύ προσεκτικοί
πριν αντιστοιχήσουμε τις υψηλές τιμές του σε κορυφές και
πάτους του S&P 500 ή να αναμένουμε ακόμη χαμηλότερες/
υψηλότερες τιμές αν η αγορά συνεχίζει την ανοδική/
καθοδική της πορεία. Έτσι, ενώ τον Φεβρουάριο του 2009
ο S&P 500 διέσπασε το χαμηλό του Νοεμβρίου 2008,
υποχωρώντας κατά 10% τελικά, ο VIX δεν κατάφερε να
κινηθεί σε νέα υψηλά μην πλησιάζοντας καν την τιμή του 80
που είχε σημειώσει λίγους μήνες νωρίτερα.
κερδοσκοπώντας επί της μεταβλητότητας
Όπως αναφέραμε και στην εισαγωγή, πρωταρχικός στόχος
του CBOE με την δημιουργία του VIX ήταν και είναι η
αποκόμιση κέρδους. Υπάρχουν διάφορα χρηματοοικονομικά
προϊόντα που μπορούμε χρησιμοποιήσουμε προκειμένου να
κεφαλαιοποιήσουμε την εκτίμησή μας για την μεταβλητότητα.
• Συμβόλαια Μελλοντικής Εκπλήρωσης (ΣΜΕ). Έχουν
λήξη έως και εννέα μήνες μπροστά, ενώ συνήθως
διαπραγματεύονται με σημαντικό premium έναντι της
τιμής του VIX. Η μόνη εξαίρεση είναι λίγο πριν τη λήξη του
συμβολαίου.
• Δικαιώματα Προαίρεσης. Δεν υπάρχει τρόπος να
αγοράσουμε ή πουλήσουμε απευθείας τον VIX. Τα
δικαιώματα προαίρεσης λοιπόν, που προσφέρει το CBOE,
βασίζονται πάνω στα ΣΜΕ και όχι στον ίδιο τον δείκτη.
Είναι ευρωπαϊκού τύπου και λήγουν σε διαφορετικές
ημερομηνίες από αυτές των μετοχών ή ETFs.
• Διαπραγματεύσιμα Αμοιβαία Κεφάλαια και Προϊόντα
(ETFs/ETPs). Όλα αυτά βασίζονται λίγο ως πολύ σε ΣΜΕ
επί του VIX.
– ProShares Ultra VIX Short-Term Futures ETF (UVXY).
Επιδιώκει ημερήσια απόδοση, πριν αφαιρεθούν οι
προμήθειες και τα έξοδα, διπλάσια από αυτήν του
S&P 500 VIX Short-Term Futures Index. Προσοχή
όμως γιατί είναι μοχλευμένο.
– VelocityShares Daily 2x VIX Short-Term ETN
(TVIX). Όπως και το παραπάνω, επιδιώκει ημερήσια
απόδοση, πριν αφαιρεθούν οι προμήθειες και τα
έξοδα, διπλάσια από αυτήν του S&P 500 VIX Short-
Term Futures Index. Προσοχή όμως όχι μόνο γιατί
είναι μοχλευμένο, αλλά και γιατί είναι ETN. Γενικά, τα
δύο αυτά προϊόντα θα πρέπει να αποφεύγονται εκτός
και αν μπορείτε να είστε ¨καρφωμένοι¨ στην οθόνη και
να ¨πιάνετε¨ το συναίσθημα της αγοράς. Επιπλέον,
οι απώλειες σε περίπτωση που θα είστε στη λάθος
πλευρά της συναλλαγής μπορεί να είναι ιδιαίτερα
μεγάλες!
– iPath S&P 500 VIX Short Term Futures TM ETN (VXX).
Επιδιώκει ημερήσια απόδοση, πριν αφαιρεθούν οι
προμήθειες και τα έξοδα, σύμφωνα με αυτήν του
δείκτη S&P 500 VIX Short-Term Futures Index Total
Return. Και εδώ προσοχή γιατί το προϊόν είναι ETN,
ενώ καλό θα είναι να αποφεύγεται από όσους έχουν
μακροπρόθεσμο επενδυτικό ορίζοντα.
Διαβάστε δύο αναλυτικά άρθρα-οδηγούς για τα ETFs/ETPs
στα τεύχη του περιοδικού TRADERS´, 08/2013 και 02/2014.
αναλυτικά άρθρα
Χρήστος Ευθυμίου
Ο Χρήστος Ευθυμίου MSTA, είναι
τεχνικός αναλυτής και πλήρες μέλος
του The Society of Technical Analysts,
U.K.. Με έδρα το Βόλο ασχολείται
επαγγελματικά με το trading και είναι
συνιδρυτής της εταιρίας Amadalia
I.K.E.
,