Εισαγωγικό άρθρο
9
Συγχρονισμός: Πότε να αγοράσω μετοχές;
Βάσει μιας αντικυκλικής προσέγγισης, η καλύτερη στιγμή για
αγορά μετοχών είναι όταν είναι υποτιμημένες, οι προσδοκίες
των επενδυτών είναι αρνητικές και υπάρχει αφθονία διαθέσιμων
χρημάτων προς επένδυση. Γενικά, όσο ισχυρότερος είναι ο
συνδυασμός της αξιολόγησης (1), της ψυχολογίας (2) και της
ρευστότητας (3), τόσο πιο ελκυστικές είναι οι επενδύσεις στις
χρηματαγορές.
Αξιολόγηση
Μακροπρόθεσμα, η δράση της αγοράς καθορίζεται κατά
ένα μεγάλο μέρος από την ανάπτυξη των εταιρικών
κερδών. Οι ειδικοί θεωρούν επίσης τα επιτόκια ως έναν
σημαντικό παράγοντα, δεδομένου ότι το επιτόκιο καθορίζει
την ελκυστικότητα των εναλλακτικών επενδύσεων και των
εταιρικών επενδύσεων. Η ομοσπονδιακή τράπεζα των ΗΠΑ
μετοχές με προοπτικές ανάπτυξης και πάλι, ενώ οι τιμές των
μετοχών υπολογιστών έχουν συρρικνωθεί σημαντικά. Σε
τελική ανάλυση, το μέλλον αποτελεί ένα μυστήριο που κανείς
μας δε γνωρίζει. Κατά συνέπεια, οι επενδυτικές στρατηγικές
που βασίζονται σε προβλέψεις πρέπει να αντιμετωπίζονται με
εξαιρετική προσοχή (δείτε το διάγραμμα 1).
Γεγονότα εναντίον προσδοκιών
Παρά ταύτα, οι αγορές είναι τόσο αποδοτικές που στις τιμές
των μετοχών δεν αντανακλώνται μόνο όλες οι διαθέσιμες
πληροφορίες, αλλά και όλες οι προσδοκίες που έχουν οι
συμμετέχοντες της αγοράς για τη μελλοντική ανάπτυξη
αυτών των τιμών. Άρα, μήπως οι αναλύσεις της αγοράς είναι
άσκοπες καθώς οι τιμές των μετοχών υπόκεινται, ούτως
ή άλλως, σε μια «τυχαία μετατόπιση»; Κάθε άλλο, απλά
πρέπει να βασίζονται σε γεγονότα, κι όχι σε προσδοκίες και
προβλέψεις. Εάν η πλειοψηφία των
συμμετεχόντων της αγοράς κάνει ένα
λάθος ολκής καθοδηγούμενη από τις
προσδοκίες τους, εσείς μπορείτε να
το εκμεταλλευτείτε τοποθετώντας τον
εαυτό σας αντικυκλικά!
Ο Kostolany περιγράφει αυτήν
την κατάσταση αφηγούμενος μια
σύντομη ιστορία. Ένα άτομο κάνει
βόλτα με το σκύλο του στο δάσος. Ο
σκύλος τρέχει πότε πίσω του και πότε
μπροστά, μηρυκάζοντας το περιβάλλον
συνεχώς. Ο σκύλος συμβολίζει την
χρηματαγορά.
Εάν
επενδύσετε
σύμφωνα με τις προσδοκίες σας,
στοιχηματίζετε για το πού θα βρίσκεται
ο σκύλος στη συνέχεια. Αυτή είναι μια
μάλλον ανώφελη άσκηση. Αντιθέτως,
οι αντικυκλικοί επενδυτές βασίζουν τις
αποφάσεις τους στο πού βρίσκεται το
αφεντικό του σκύλου (και ελπίζουν ότι ο
σκύλος θα επιστρέψει τελικά στον κύριό
του). Η θέση του τελευταίου μπορεί να
προσδιοριστεί με σχετική ακρίβεια –
για παράδειγμα, με τη χρήση ιστορικών
στοιχείων αξιολόγησης. Όσοι δεν
γνωρίζουν το παρελθόν, δεν μπορούν να
αντιμετωπίσουν το μέλλον! Παρακάτω
θα δείτε πώς μπορεί να αναπτυχθεί μια
επιτυχής στρατηγική επένδυσης με αυτή
τη βάση, όσον αφορά το συγχρονισμό
και την επιλογή.
Εδώ φαίνονται οι μέσες σειρές αποδόσεων για τους επόμενους δώδεκα μήνες, ανάλογα
με την αναλογία τιμής/λογιστικής αξίας (PBV). Είναι σαφές ότι όσο χαμηλότερη είναι η
αναλογία PBV, τόσο υψηλότερο είναι το μέσο ποσοστό αποδόσεων.
Πηγή: Thomson Reuters Datastream, StarCapital Research
κατά την περίοδο 1986 - 2007 για τη γερμανική χρηματαγορά
Δ3)
Οι μετοχές κάτω από την λογιστική τους αξία υπόσχονται υψηλές
αποδόσεις
Παίρνοντας ως παράδειγμα την Ιταλία, βλέπουμε ότι ενώ η απόκλιση από τα πλαίσια της
αναμενόμενης αξίας αποτελεί αποδεικτικό στοιχείο υπερεκτίμησης ή υποεκτίμησης, αυτό
μπορεί κάλλιστα να εμμείνει για μια εκτεταμένη περίοδο αρκετών ετών.
Πηγή: Thomson Reuters Datastream, StarCapital Research, 31η Δεκεμβρίου 2012
Δ2)
Ελκυστική εκτίμηση του ιταλικού χρηματιστηρίου
