Πρακτικές εμπειρίες
65
κέρδους, το άνοιγμα, είναι πάρα πολύ μικρό, ή προσπαθήστε
μόνο να εντοπίσετε συναλλαγές με τη μέγιστη δυνατότητα
κέρδους χωρίς να πρέπει να προσαρμόσετε τη συναλλαγή
με επιπρόσθετη, ή υπερβολική, μόχλευση.
TRADERS ́
: Πώς και έχετε πρόσβαση σε διάθεση
χρημάτων σε έναν τόσο μεγάλο ειδικό διαπραγματευτή
που παρέχει 15% ετησίως με τόσο χαμηλό μέγεθος
απωλειών; Υποθέτω ότι θα ήταν καλύτερα για αυτούς
να διαχειρίζονται τα δικά τους χρήματα εφαρμόζοντας
μόχλευση; Έχουν ένα ιδιόκτητο fund που εφαρμόζει τη
στρατηγική ή αγοράσατε μέρος της εταιρείας τους ως
συνεργάτης;
Novotna:
Για αυτόν το σκοπό έχουμε σχηματίσει μια
συγκεκριμένη ιδιωτική μετοχική εταιρεία με την εταιρεία
ειδικών διαπραγματεύσεων για να δημιουργήσουμε ένα
όχημα που επιτρέπει στους επενδυτές να επενδύσουν στη
στρατηγική χωρίς να πρέπει να περιορίσουν τις δυνατότητες
ρευστότητας. Έχοντας διατηρήσει καλές σχέσεις με τους
διαχειριστές για κάποιο διάστημα, έχουν επίσης μεταφέρει
την επιχειρησιακή ανάπτυξή τους και μερικά καθήκοντα
σχέσεων με επενδυτές στη δική μας ομάδα επαγγελματιών
της βιομηχανίας. Έχουμε ισχυρούς δεσμούς με μερικούς
θεσμικούς και ευκατάστατους (HNW) επενδυτές, το οποίο
μας επιτρέπει να διατηρούμε μια
μακροχρόνια στρατηγική συνεργασία
με την οποία αισθανόμαστε πολύ
άνετα.
TRADERS ́
: Πώς χειρίζεστε τις
απώλειες;
Novotna:
Όπως
ενδεχομένως
γνωρίζετε, η ειδική διαπραγμάτευση
εξαρτάται εκτενώς από τη σωστή
διαχείριση κινδύνου και από τη
διατήρηση της σωστής ισορροπίας
στην έκθεση στα 5 greeks (οι
πέντε συνιστώσες που καθορίζουν
την τιμή ενός δικαιώματος). Οι
διαχειριστές
μας
των
ειδικών
διαπραγματεύσεων
ελέγχουν
επιμελώς το ρίσκο τους με διάφορα
εργαλεία συμπεριλαμβανομένων σε
κάθε περίπτωση των Value-at-Risk,
stress tests και Monte Carlo analysis,
για να ρυθμίσουν την έκθεσή τους στο
ρίσκο της αγοράς και στις περιόδους
αρνητικών αποδόσεων, συνεχώς με
το μεταβαλλόμενο περιβάλλον της
αγοράς. Συναλλαγές με απώλειες ή
εν δυνάμει αρνητικοί μήνες αποτελούν απόρροια ανάληψης
επιπρόσθετου ρίσκου, ωστόσο, εμείς έχουμε λάβει μέτρα
για μια ιδιαίτερα προσεκτική και ηπιότερη προσέγγιση στην
έκθεση κινδύνου κατά την δόμηση της συνεργασίας μας που
έγινε από κοινού.
TRADERS ́
: Ποια είναι η μέθοδός σας για τη
διαχείριση κινδύνου και χρημάτων;
Novotna:
Όπως ανέφερα, και όσον αφορά τη διαχείριση
κινδύνου έχουμε τρεις βασικές στρατηγικές, και πάντα
αρχίζουμε εντοπίζοντας το απλούστερο και με την
μεγαλύτερη ρευστότητα, που είναι ο δανεισμός αξιογράφων.
Εδώ, αφού εξασφαλίσουμε τη διαμόρφωση ενός επαρκούς
“μαξιλαριού” κέρδους, προχωράμε στη δυνατότητα
διαχείρισης ειδικών διαπραγματεύσεων του συνεργάτη
μας, το οποίο αντιπροσωπεύει το μεγαλύτερο μέρος της
επιχείρησής μας. Έπειτα χρησιμοποιούνται επενδυτικά
προϊόντα σε επιλεγμένες, συγκριτικά κερδοφόρες ευκαιρίες
σε συναλλαγές με βάση τα ομόλογα CDS. Εδώ, εστιάζουμε
στην επιλογή μόνο των εταιρειών με κορυφαία αξιολόγηση και
μόνο των συναλλαγών με την υψηλότερη ανταμοιβή. Αυτές
τις θεωρούμε ως τις συναλλαγές που πραγματοποιούνται
μια φορά κι αποτελούν το κερασάκι στην τούρτα για το
χαρτοφυλάκιο με σκοπό την παραγωγή επιπρόσθετου άλφα.
Αγοράζετε ένα ομόλογο και το κουπόνι πληρώνει τόσο πολλά χρήματα ώστε μπορείτε
ακόμα να χρησιμοποιήσετε μέρος του κουπονιού που λάβατε για να αγοράσετε ασφάλεια
επί του ομολόγου και σας μένει μια ελεύθερη ροή μετρητών με τραπεζική εγγύηση. Κατά
συνέπεια, αυτή η συναλλαγή αποτελεί εξισορροπητική κερδοσκοπία. Η κόκκινη ζώνη στο
διάγραμμα δείχνει πόσο μεγάλη ήταν αυτή η ευκαιρία εξισορροπητικής κερδοσκοπίας με
την πάροδο του χρόνου.
Πηγή:
Δ3)
Ομόλογο RBS έναντι βάσης CDS - συναλλαγή OTC
